[摘要]《互聯(lián)網(wǎng)金融指導(dǎo)意見》對互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P、互聯(lián)網(wǎng)保險、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)信托等具體領(lǐng)域的要求，將對這些行業(yè)接下來的走向產(chǎn)生深遠影響。

　　業(yè)內(nèi)期待已久的《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“意見”)終于在上周六出爐。意見對涉足到互聯(lián)網(wǎng)金融的支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)信托和互聯(lián)網(wǎng)消費金融都提出了相應(yīng)監(jiān)管要求。由此開始，互聯(lián)網(wǎng)金融長期以來的野蠻式生長時代已結(jié)束，不符合要求和規(guī)范的企業(yè)將面臨淘汰。

　　意見首先對互聯(lián)網(wǎng)金融進行了官方定義——傳統(tǒng)金融機構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。

　　有分析人士認為，上述定義暗藏深意，傳統(tǒng)金融機構(gòu)排在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之前，可見不僅僅是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做金融得到認可，監(jiān)管層更加鼓勵傳統(tǒng)金融機構(gòu)，如銀行、證券、保險、基金、信托和消費金融等，利用網(wǎng)絡(luò)開展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。

　　意見還針對不同業(yè)務(wù)，明確劃分了監(jiān)管部門，互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)由人民銀行負責(zé)監(jiān)管，網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)信托業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)消費金融業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管，股權(quán)眾籌融資業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)基金銷售業(yè)務(wù)由證監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)則由保監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管。

　　在此之前，互聯(lián)網(wǎng)金融一般由人民銀行和銀監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管。如今，上帝的歸上帝，凱撒的歸凱撒，各司其職，在某種程度上是一大進步。

　　比如惡意卷款“跑路”的P2P平臺，在網(wǎng)站注冊時是否經(jīng)過正規(guī)的工商注冊手續(xù)，有沒有走過“綠燈”，將會一目了然。因為在審核P2P平臺公司資質(zhì)時，如果來者不善，很容易就會被識破。

　　總而言之，意見對互聯(lián)網(wǎng)支付、P2P、網(wǎng)絡(luò)銀行、互聯(lián)網(wǎng)保險、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)信托等具體領(lǐng)域的要求，將對這些行業(yè)接下來的走向產(chǎn)生深遠影響。

　　第三方支付或受沖擊

　　意見要求，第三方支付機構(gòu)與其他機構(gòu)開展合作，應(yīng)清晰界定各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

　　此條雖然尚未明確界定互聯(lián)網(wǎng)支付的權(quán)利和義務(wù)，但也暗示了互聯(lián)網(wǎng)支付不能橫沖直撞，隨便觸碰別人的蛋糕，比如搶傳統(tǒng)銀行的生意。

　　其實，互聯(lián)網(wǎng)支付企業(yè)一直都是小心謹(jǐn)慎，比如支付寶進軍線下，每一步都走得如履薄冰。

　　意見指出，除另有規(guī)定外，從業(yè)機構(gòu)應(yīng)當(dāng)選擇符合條件的銀行業(yè)金融機構(gòu)作為資金存管機構(gòu)，對客戶資金進行管理和監(jiān)督，實現(xiàn)客戶資金與從業(yè)機構(gòu)自身資金分賬管理?？蛻糍Y金存管賬戶應(yīng)接受獨立審計并向客戶公開審計結(jié)果。人民銀行會同金融監(jiān)管部門按照職責(zé)分工實施監(jiān)管，并制定相關(guān)監(jiān)管細則。

　　易寶支付CEO唐彬(微博)對此表示，如硬性規(guī)定只能由銀行業(yè)金融機構(gòu)做存管，既不符合網(wǎng)貸市場現(xiàn)有的實際，也無快速響應(yīng)的能力，更不利于未來的發(fā)展。

　　唐彬認為，總體而言銀行沒有興趣，也沒快速響應(yīng)能力支持P2P托管，相關(guān)政策應(yīng)有彈性。

　　有分析人士指出，這一指導(dǎo)意見主要是規(guī)范第三方支付的運營，即第三方支付不要和銀行搶生意，而更應(yīng)該專注于做小額、快捷、小微支付，資金托管也不要做，直接交銀行處理。

　　顯然，這對面向企業(yè)做大額支付的第三方支付公司，如快錢、易寶支付、匯付天下等，是不利消息。

　　P2P將不能提供擔(dān)保，倒閉潮將至

　　在網(wǎng)絡(luò)借貸方面，意見也進行了明確的界定，網(wǎng)絡(luò)借貸僅包括P2P網(wǎng)絡(luò)借貸和網(wǎng)絡(luò)小額貸款，并無網(wǎng)絡(luò)大額借貸。

　　意見要求，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸要明確信息中介性質(zhì)，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務(wù)，不得提供增信服務(wù)，不得非法集資。

　　這意味著，P2P平臺將只能作為信息中介，不得以平臺的名義為借貸雙方提供信用背書，不得承擔(dān)風(fēng)險。

　　在美國因為有現(xiàn)成的FICO信用評分系統(tǒng)可用，P2P平臺可以清楚判斷借款人的信用情況，然后將借款人的信用信息披露給出借人。比如美國知名互聯(lián)網(wǎng)金融公司Lending Club，它本身只作為信息中介，收取中介費，卻不承擔(dān)風(fēng)險。

　　而在國內(nèi)，由于人們還沒有很好的借貸習(xí)慣，絕大多數(shù)人的央行征信系統(tǒng)都尚無記錄，由于沒有強大的信用數(shù)據(jù)可供參考，借貸雙方均無從知曉對方的詳細信息，雙方也就很難達成借貸。

　　為了促成雙方達成合作，P2P平臺不得不為借款人承擔(dān)起信用背書，這就意味著平臺要對用戶的資金負責(zé)。而一旦出現(xiàn)無法擔(dān)負的責(zé)，就只有選擇跑路。

　　隨著意見的出臺，P2P平臺將不能提供擔(dān)保。也就是說，P2P平臺將不再對投資者資金負責(zé)，即使資金無法贖回，P2P平臺也沒有義務(wù)對其進行兜底。

　　此外，拍拍貸CEO張俊指出，就目前這種狀況而言，此次意見出臺后，P2P行業(yè)的劣幣必將遭遇淘汰，大批不符合規(guī)范的平臺或快速逃離，很可能引發(fā)一波P2P“跑路”狂潮。

　　張俊提醒廣大投資者，一定要盡早撤離監(jiān)管風(fēng)險較大的平臺，一旦這些平臺經(jīng)營不下去選擇跑路，會給投資者帶來非常大的損失。

　　網(wǎng)絡(luò)銀行不可動傳統(tǒng)銀行的奶酪

　　而對于網(wǎng)絡(luò)小額貸款，意見指出，網(wǎng)絡(luò)小額貸款應(yīng)遵守現(xiàn)有小額貸款公司監(jiān)管規(guī)定，發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)貸款優(yōu)勢。

　　李克強總理視察微眾銀行

　　網(wǎng)絡(luò)銀行雖不屬于意見指出的網(wǎng)絡(luò)小額貸款范疇，不過，網(wǎng)絡(luò)銀行同樣只做小額信貸。

　　此前微眾銀行和網(wǎng)商銀行都表示不做大額貸款。螞蟻金服CEO彭蕾表示，網(wǎng)商銀行的貸款額度不會超過100萬元。微眾銀行副行長黃黎明也表示，微眾銀行不做大額貸款，比如房貸，至少在短期內(nèi)就不會考慮。

　　某種程度上，網(wǎng)絡(luò)銀行其實并非不想做大額貸款，只是迫于政策壓力，不能做。此舉意味著，網(wǎng)絡(luò)銀行并無法直接攫取傳統(tǒng)銀行的最大一塊蛋糕。

　　在定位上，無論是微眾銀行還是網(wǎng)商銀行，都一再強調(diào)不觸碰前20%的高凈值人群，只服務(wù)剩下80%的長尾客戶，前者是傳統(tǒng)銀行賴以生存的根基。而大額貸款，就主要產(chǎn)生于前20%的高凈值人群，因而網(wǎng)絡(luò)銀行就只有網(wǎng)絡(luò)小額貸款可做。

　　此外，在渠道上，微眾銀行與網(wǎng)商銀行也只從純線上入手，不與傳統(tǒng)銀行產(chǎn)生交集。

　　本質(zhì)上，監(jiān)管層希望讓網(wǎng)絡(luò)銀行成為傳統(tǒng)銀行的有效補充者，但不是顛覆者。

　　微眾銀行開業(yè)已半年有余，上線了一款個人小額信貸產(chǎn)品“微粒貸”，貸款額度不超過20萬元，已經(jīng)登錄手機QQ錢包，據(jù)了解很快將登陸微信平臺。在此之前，微眾銀行還有兩款產(chǎn)品由于種種原因一直未能正式上線。

　　網(wǎng)商銀行于6月25日開業(yè)，目前也尚無產(chǎn)品對外發(fā)布。

　　二者眼下最揪心的問題莫過于如何解決遠程開戶的問題。網(wǎng)商銀行行長俞勝法甚至對微眾銀行表達過同情，他認為微眾銀行開業(yè)半年，但僅有面向極小部分客戶開放的小額信貸產(chǎn)品“微粒貸”，其難言之隱就在于沒有賬戶體系。

　　有從事人臉識別技術(shù)的相關(guān)人士表示，目前“刷臉”開戶在技術(shù)上已經(jīng)可以實現(xiàn)，通過技術(shù)識別，甚至有可能比人工識別更加可靠，但監(jiān)管層出于安全考慮，目前還沒有放開。

　　互聯(lián)網(wǎng)保險牌照貶值，進入混戰(zhàn)模式

　　對于互聯(lián)網(wǎng)保險，意見明確指出，互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)由保監(jiān)會負責(zé)監(jiān)管，專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險公司應(yīng)當(dāng)堅持服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟活動的基本定位，提供有針對性的保險服務(wù)。

　　國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)保險市場，目前已有騰訊、阿里巴巴和平安集團等共同出資建立的眾安保險，有泰康人壽等發(fā)起籌建的泰康在線財險，以及由平安創(chuàng)投、復(fù)星昆仲資本等投資的保險特賣平臺大特保等。

　　不過，已經(jīng)獲得互聯(lián)網(wǎng)保險牌照的公司僅有四家，分別是眾安保險、易安財險、安心保險和泰康在線財險。其中，眾安保險于2013年成立，而另外三家今年6月底才剛剛拿到牌照。

　　兩年的領(lǐng)先，已促成眾安保險一家獨大。截至2015年5月底，眾安保險上線產(chǎn)品超過100款，累計服務(wù)客戶數(shù)超過2.7億 ，累計服務(wù)保單件數(shù)超過18億。

　　 ，保監(jiān)會官網(wǎng)刊文證實，眾安保險已增資57.6億元以提高償付能力充足水平。增資后，眾安保險估值為496億元。

　　眾安保險目前的業(yè)務(wù)方向主要分為三大類：第一類是服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)，基于互聯(lián)網(wǎng)場景設(shè)計的產(chǎn)品;其次為直達用戶的保險產(chǎn)品;此外，還有與跨界共創(chuàng)，做空白領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品。這與意見所要求服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟活動的定位基本一致。

　　有投資人士認為，眾安保險近500億元估值，在一定程度上是建立在牌照的價值之上。這與過去第三方支付牌照的下發(fā)如出一轍，互聯(lián)網(wǎng)保險的牌照也會越來越多。物以稀為貴，原有的牌照價值會逐漸降低。

　　三家拿到牌照的互聯(lián)網(wǎng)保險公司獲批的經(jīng)營范圍主要包括貨運險、信用保證保險、意外險、健康險、家財險、企財險等，與眾安獲批成立之初允許經(jīng)營的范圍基本一致。由此觀之，眾安保險將同時迎來三大競爭對手。

　　不過，眾安保險CEO陳勁對騰訊科技表示，有更多人一起做這件事，走這條從0到1的探索道路，這種改變就會更大，眾安保險服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)、做更好保險服務(wù)的初衷才能更早地實現(xiàn)。

　　由意見中對“互聯(lián)網(wǎng)金融”的定義可看出，監(jiān)管層鼓勵傳統(tǒng)金融機構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)的方式開展新的業(yè)務(wù)，而泰康人壽也許是其中一家具有代表性的企業(yè)。

　　泰康在線財險由泰康人壽等公司發(fā)起籌建，后者在傳統(tǒng)保險行業(yè)有近20年的經(jīng)營經(jīng)驗，這些將被充分利用到泰康在線財險。從人員部署上看，泰康在線財險核心管理層均來自泰康人壽的高層，泰康人壽總裁兼首席運營官劉經(jīng)綸擬任董事長，泰康人壽副總裁兼創(chuàng)新事業(yè)部總經(jīng)理王道南擬任總裁。

　　至于泰康為什么不利用互聯(lián)網(wǎng)做壽險，有分析人士認為，泰康在傳統(tǒng)壽險領(lǐng)域擁有豐富的經(jīng)驗，但壽險會因為不同的情況，賠付也因人而異，很難一概而論。因此，標(biāo)準(zhǔn)化的財險產(chǎn)品更適合在網(wǎng)上進行銷售。

　　另一家新拿到牌照的易安財險公司大股東銀之杰為A股上市公司。同時，銀之杰還是北京華道征信有限公司的最大股東，后者于今年1月被列入央行“開展個人征信業(yè)務(wù)準(zhǔn)備工作的機構(gòu)名單”。而征信牌照很可能將于近期發(fā)放。一旦北京華道征信有限公司順利拿到征信牌照，就意味著銀之杰將成為A股唯一一家手握征信與互聯(lián)網(wǎng)保險兩張牌照的公司，這有可能會推高其股價。

　　安心保險方面表示，未來將依托互聯(lián)網(wǎng)開展保險業(yè)務(wù)，不設(shè)線下分支機構(gòu)，將以個人車險、小微企業(yè)的財險和責(zé)任險業(yè)務(wù)作為未來的主打業(yè)務(wù)。

　　股權(quán)眾籌仍是富人的特權(quán)

　　在股權(quán)眾籌方面，意見明確對其進行業(yè)務(wù)分類指導(dǎo)，要求股權(quán)眾籌必須通過中介機構(gòu)平臺，股權(quán)眾籌融資方應(yīng)為小微企業(yè)。

　　其次，意見還明確股權(quán)眾籌將成為多層次資本市場有機組成部分。京東金融相關(guān)負責(zé)人認為，這是對于股權(quán)眾籌的認可，也承認了股權(quán)眾籌的法律定位。

　　2015年以來，股權(quán)眾籌開始成為巨頭競相角逐的領(lǐng)域。

　　今年3月底，京東股權(quán)眾籌平臺“東家”正式上線。京東于6月16日交出的股權(quán)眾籌答卷可圈可點，“東家”平臺上各類股權(quán)融資項目融資總額達2.66億元。

　　京東眾籌負責(zé)人金麟告訴騰訊科技，京東股權(quán)眾籌項目多以A輪為主，目前已在TMT、智能硬件、文化創(chuàng)意、O2O等領(lǐng)域多點開花。

　　螞蟻金服也不甘示弱。6月中旬，螞蟻金服旗下股權(quán)眾籌平臺“螞蟻達客”已在上海成為首個獲得工商登記確認的股權(quán)眾籌企業(yè)?？梢灶A(yù)見的是，螞蟻金服未來也將對“螞蟻達客”平臺傾注一定的資源。

　　與此同時，奇虎360董事長周鴻祎(微博)也看好這一領(lǐng)域，在今年5月初的“奇酷”手機品牌發(fā)布會上，他宣布將借用“股權(quán)眾籌”的方式做手機，新手機公司“奇酷科技”將拿出一部分股權(quán)，用戶可以投資成為股東。

　　然而，盡管有巨頭殺入，初創(chuàng)公司并未被嚇跑。據(jù)盈燦咨詢的統(tǒng)計，截至2015年6月底，全國共有235家眾籌平臺，僅2015年上半年新增53家。目前正常運營的眾籌平臺達211家，這211家中股權(quán)類眾籌平臺數(shù)量最多，達98家，占據(jù)近半壁江山。

　　然而，上半年股權(quán)類眾籌項目完成率僅有7.14%，成功率也僅有20%。這也是為什么意見要求股權(quán)眾籌投資者需要具備相應(yīng)風(fēng)險承受能力。

　　其實，早在2014年12月，中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱“管理辦法”)，就對股權(quán)眾籌融資的性質(zhì)、投資人門檻、融資者的準(zhǔn)入范圍等做出初步界定。

　　管理辦法要求，股權(quán)眾籌應(yīng)當(dāng)采取非公開發(fā)行方式，投資者必須為特定對象，即經(jīng)股權(quán)眾籌平臺核實的符合辦法中規(guī)定條件的實名注冊用戶，投資者累計不得超過200人;股權(quán)眾籌平臺只能向?qū)嵜杂脩敉扑]項目信息，不得兼營個人網(wǎng)絡(luò)借貸(即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸)或網(wǎng)絡(luò)小額貸款業(yè)務(wù);參與股權(quán)眾籌的投資人(個人)金融資產(chǎn)方面不低于100萬元，或最近3年個人年均收入不低于30萬元。

　　上周六發(fā)布的指導(dǎo)意見并沒有對管理辦法中要求的投資者上限200人以及個人資產(chǎn)或收入提出新的規(guī)定。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，股權(quán)眾籌的關(guān)鍵還在于“眾”。投資者累計不得超過200人這一要求，是其走向全民VC的一塊巨大絆腳石。一旦該項規(guī)定真正施行，股權(quán)眾籌平臺萬萬不敢冒險違規(guī)，因為一旦某項目的投資者超過200人，就可能會被定義為“非法集資”。

　　此外，股權(quán)眾籌對個人資產(chǎn)和收入的要求，也有業(yè)內(nèi)人士指出其不合理性。

　　一方面，投資人標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定太高，幾乎完全杜絕了中低收入階層參與的可能，從本質(zhì)上來講已經(jīng)不再是互聯(lián)網(wǎng)眾籌，而更像是私募;另一方面，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)本身就該是小額分散的長尾市場在支撐，僅僅依靠20%的精英人群，與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)律相悖。

　　為什么沒有互聯(lián)網(wǎng)信托?

　　而對于互聯(lián)網(wǎng)信托，意見雖然提出了不少要求。但在當(dāng)下，并沒有特別成熟互聯(lián)網(wǎng)信托的公司，在眾多領(lǐng)域都布局廣泛的騰訊、阿里巴巴和百度，也都未涉足這一領(lǐng)域。

　　關(guān)鍵之處在于，信托的門檻很高，要求100萬元以上起投，這已經(jīng)將大多數(shù)人群拒之門外。

　　同時，信托產(chǎn)品也很難通過互聯(lián)網(wǎng)獲取用戶。首先，通過互聯(lián)網(wǎng)投資信托產(chǎn)品風(fēng)險更大;其次，在中國，有100萬元以上可投資產(chǎn)的人群主要是中年以上群體，對互聯(lián)網(wǎng)并不敏感。

　　此外，也有觀點認為，互聯(lián)網(wǎng)信托門檻很高，客戶都是高凈值人群，與傳統(tǒng)銀行賴以生存的人群重合度極高。一旦將信托互聯(lián)網(wǎng)化，勢必會蠶食傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)。因此，信托牌照很難拿到。

　　信托業(yè)試水互聯(lián)網(wǎng)本身就很矛盾。如果不擁抱互聯(lián)網(wǎng)，就可能會永遠錯過這次大機會;而擁抱互聯(lián)網(wǎng)，又面臨無從下手的局面。

　　信托顯然不是普羅大眾能玩得起的。于是，有互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)開始變著法門做信托，比如將信托產(chǎn)品拆分，然后掛到網(wǎng)站，以類似團購的形式進行銷售，最低每人1000元就能起投。這種通過降低信托購買門檻銷售產(chǎn)品的方式，讓中產(chǎn)階級、白領(lǐng)也都可以享受到信托的穩(wěn)定性與高收益。

　　然而，目前這種做法違反了《信托法》中“合格投資人限制”、“信托產(chǎn)品不能分拆轉(zhuǎn)讓”以及“不能集資轉(zhuǎn)讓”等諸多法律規(guī)定，因而有多家從事該業(yè)務(wù)的網(wǎng)站被監(jiān)管部門叫停。

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